5月国际金价升势虽有所缓和，但没有停步迹象，在5月18日触及1763美元，是继2012年11月以来的高位，预期金价将会继续上试1800美元的阻力位。

若非美国联储局鲍威尔公开表明不支持负利率，否则金价相信早已突破1800美元，因负利率政策或会令投资者从市场赚取的利息收入减少，甚至变相需要额外支出利息，因此没有利率波动的传统避险市场──黄金，会因此而变得吸引。现时美国出现负利率的机会下降，但到底鲍威尔会否屈服在总统特朗普的压力仍有待观察，但随实质利率下降，黄金将会维持强势。

大行陆续发表报告看好金价，面对全球采取无限制的扩张性货币政策，大行不再旧调重弹，重复评论货币供应过剩，反而将所有矛头直指「通胀」。在过住30年，全球供应链一直压抑全球通胀，令各国都可以用低价买入商品，不过新冠肺炎疫情已大大改变全球供应链情况。大摩一份报告指出，在疫情下低收入人群的不满将会膨胀，亦迫使各国政府去解决分配不均问题，造成「财政行动主义」(Fiscal

Policy Activism)抬头，引发新一轮扩张性财政政策，并预期发达国家将在明年第4季回复到疫情前的经济产出，而2022年第2度通胀将会重临。

高盛、美银等各大行报告均表现对明年通胀的忧虑，指出「通胀」是未来投资的一个关键词，但背后还有更可怕的「滞胀」。黄金一直是对冲通胀风险的最佳工具，1973年第一次石油危机时，通胀和高失业率引发了史上第一次「滞胀」，黄金成为了当时最保值的工具；1971年至1975年间，金价上升超过4倍就是最好的证明。以今年经济规模，加上抗通胀的工具增加，黄金很难奇迹地短时间内升几倍，但其对冲通胀风险的能力是无可动摇的。因此市场资金正在流入金市，全球黄金ETF的持仓量已突破3000吨，是历史最高水平，可见黄金的吸引力正在上升。

苏桂荃 亨达集团黄金评论员