5月國際金價升勢雖有所緩和，但沒有停步跡象，在5月18日觸及1763美元，是繼2012年11月以來的高位，預期金價將會繼續上試1800美元的阻力位。

若非美國聯儲局鮑威爾公開表明不支持負利率，否則金價相信早已突破1800美元，因負利率政策或會令投資者從市場賺取的利息收入減少，甚至變相需要額外支出利息，因此沒有利率波動的傳統避險市場──黃金，會因此而變得吸引。現時美國出現負利率的機會下降，但到底鮑威爾會否屈服在總統特朗普的壓力仍有待觀察，但隨實質利率下降，黃金將會維持強勢。

大行陸續發表報告看好金價，面對全球採取無限制的擴張性貨幣政策，大行不再舊調重彈，重複評論貨幣供應過剩，反而將所有矛頭直指「通脹」。在過住30年，全球供應鏈一直壓抑全球通脹，令各國都可以用低價買入商品，不過新冠肺炎疫情已大大改變全球供應鏈情況。大摩一份報告指出，在疫情下低收入人群的不滿將會膨脹，亦迫使各國政府去解決分配不均問題，造成「財政行動主義」(Fiscal Policy Activism)抬頭，引發新一輪擴張性財政政策，並預期發達國家將在明年第4季回復到疫情前的經濟產出，而2022年第2度通脹將會重臨。

高盛、美銀等各大行報告均表現對明年通脹的憂慮，指出「通脹」是未來投資的一個關鍵詞，但背後還有更可怕的「滯脹」。黃金一直是對沖通脹風險的最佳工具，1973年第一次石油危機時，通脹和高失業率引發了史上第一次「滯脹」，黃金成為了當時最保值的工具；1971年至1975年間，金價上升超過4倍就是最好的證明。以今年經濟規模，加上抗通脹的工具增加，黃金很難奇跡地短時間內升幾倍，但其對沖通脹風險的能力是無可動搖的。因此市場資金正在流入金市，全球黃金ETF的持倉量已突破3000噸，是歷史最高水平，可見黃金的吸引力正在上升。

蘇桂荃 亨達集團黃金評論員