今月的題目是參照唐代史青的《應詔賦得除夜》，原意用於展望新的一年，奈何以現時環球市況，短期內實在難以有如此樂觀的想法。各種各類的問題仍然持續影響環球經濟，問題絕無一夜盡去的可能，唯有建議投資者在短期內採取更保守更分散的策略。明顯地，過去十多年美股的升勢在2021年有所轉弱，因Omicron疫情，12月初道指一度貼近34,000點大關，低見34,014.41，及後雖然反彈，唯從未接近11月8日歷史高位36,565.73，甚至也受制於36,000點大關！納指在執筆時更較上月16,212.2的高位低4.3%，使「女股神」Cathie Wood旗艦基金Ark Innovation(ARKK)連100美元的關口都守不住(年回報-27.24%)，更甚者是連過去數月走勢超強的Tesla (TSLA)也跌至1,000美元附近，較高位1,243.49美元下跌近19%。這樣的「成績表」投資者當然不甚滿意，更使「女股神」變成「女估神」，在網誌上預測其投資組合價值未來5年將交出40%的複合年增長率，市場不少基金經理直接懷疑評論的合法性！ 

筆者個人對此女士並無太大意見，正確說是無好感，只因其做法「太過出位」有違行業持牌從業員的專業性及合規性。過去此女士「成功」主要是集中投資於科技股等增長股份，在市況較佳時當然一枝獨秀，但再高的市場估值都有「均值回歸」Mean Reversion的機會，投資太多於高波幅的股份，下跌時損失自然較多，而且本來市場對其回報要求Required Return遠比防守性股份要高。反之「廢老」巴菲特的巴郡(BRKa)，去年至執筆時回報32.4%，我看還是最好用一句：「潮退時才知道誰在裸泳」更為適合。去年初另一個港股女股神，曾高調表示騰訊(0700)年內將見1,000元並以680元水平「增持」，結果不言而喻 – 損失「僅」超過30%，無他，以內地龍頭科網公司而言，算是跌得比較少的了。 

回歸環球市場，英美等國加快收水，逐漸面對通脹帶來的痛苦現實，過去十多年科網行業發展的確提升產能甚多，使成本高速壓低。奈何因過度的「印銀紙」及低息，使資金泛濫去追逐過往投資報酬較低的項目，因此出現大量效率低下的投資。最終借「疫情」使生產成本的機會狠狠打了各投資者一巴掌。在新一年必須考慮保值問題，老一輩人士當然考慮投資金銀手錶等保值物品，年輕一代則更可以考慮投資虛擬貨幣及非同質化代幣等等，但不宜過度，必須大為分散並以小博大會更適合。 

上月筆者已預計港股及內地市場因經濟問題多多，走勢難以有好表現，結果不幸言中，恒生指數不止失守25,000點大關，更連23,681點的低位也失守。恒生科技指數更一度創出5,456.11有紀錄以來的新低。臨近年尾雖然因跌幅過大而略有反彈，唯「粉飾櫥窗」也不會有用。截至11月底香港所有強積金(MPF)受託人的港股基金計劃均錄得負回報，更未包括12月份恒指再破底的影響。展望今年，港股一月份的走勢或有改善，唯未升穿早前低位23,681，難以表示氣氛已告轉好，再下試早前低位22,665先營造雙底的機會仍然存在。筆者暫時維持「來春新年及冬奧氣氛帶來短期刺激扭轉劣勢」的初步預測，但此位置港股估值實在便宜，有「子彈」者應該考慮逐少入市。 

上月推介中遠海運港口(1199)在艱難的12月中表現頗為突出，月初一度單日爆升15.8%，高見7.15元，唯之後股價被市況疲弱拖累回吐，至執筆時報6.65元，相對11月底收市價6.13元上升8.48%，雖然未有即月升至7.42元目標，唯對於有跟進的投資者而言，實屬可喜可賀，總算得到一份較好的「聖誕禮物」。展望來年股價仍相當正面，是保守投資者的優質之選。 

新一年象徵新氣象、新生命，在新一月筆者藉此推介周生生(0116) - 公司中期收入按年增加69%至108.25億，單計內地收入增長94%，特別是黃金飾品及鐘錶的銷售增長率分別為93%和193%，帶動純利上升1.54倍至5.36億元，每股純利0.79元，已經與去年全年相差不遠。另一方面，公司流動資產高達128.6億港元，總應佔權益126億元，每股權益18.6，現時市值卻僅71.3億，市賬率0.57倍。因為行業使然，存貨(絕大多數是金、鐘錶等等)本身是有升值潛力既產品，加上非流動資產之中有15.39億香港交易所(0388)股份，變現能力非常高。在高增長的前提下，現時估值極度吸引，中線上望12.18元位置。希望大家在新一年「周而復始，生生不息」，投資大吉大利！

何勁輝 (CE No.: ANV293)

雅景資本(香港)有限公司

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