今月的题目是参照唐代史青的《应诏赋得除夜》，原意用于展望新的一年，奈何以现时环球市况，短期内实在难以有如此乐观的想法。各种各类的问题仍然持续影响环球经济，问题绝无一夜尽去的可能，唯有建议投资者在短期内采取更保守更分散的策略。明显地，过去十多年美股的升势在2021年有所转弱，因Omicron疫情，12月初道指一度贴近34,000点大关，低见34,014.41，及后虽然反弹，唯从未接近11月8日历史高位36,565.73，甚至也受制于36,000点大关！纳指在执笔时更较上月16,212.2的高位低4.3%，使「女股神」Cathie Wood旗舰基金Ark Innovation(ARKK)连100美元的关口都守不住(年回报-27.24%)，更甚者是连过去数月走势超强的Tesla (TSLA)也跌至1,000美元附近，较高位1,243.49美元下跌近19%。这样的「成绩表」投资者当然不甚满意，更使「女股神」变成「女估神」，在网志上预测其投资组合价值未来5年将交出40%的复合年增长率，市场不少基金经理直接怀疑评论的合法性！ 

笔者个人对此女士并无太大意见，正确说是无好感，只因其做法「太过出位」有违行业持牌从业员的专业性及合规性。过去此女士「成功」主要是集中投资于科技股等增长股份，在市况较佳时当然一枝独秀，但再高的市场估值都有「均值回归」Mean Reversion的机会，投资太多于高波幅的股份，下跌时损失自然较多，而且本来市场对其回报要求Required Return远比防守性股份要高。反之「废老」巴菲特的巴郡(BRKa)，去年至执笔时回报32.4%，我看还是最好用一句：「潮退时才知道谁在裸泳」更为适合。去年初另一个港股女股神，曾高调表示腾讯(0700)年内将见1,000元并以680元水平「增持」，结果不言而喻 – 损失「仅」超过30%，无他，以内地龙头科网公司而言，算是跌得比较少的了。 

回归环球市场，英美等国加快收水，逐渐面对通胀带来的痛苦现实，过去十多年科网行业发展的确提升产能甚多，使成本高速压低。奈何因过度的「印银纸」及低息，使资金泛滥去追逐过往投资报酬较低的项目，因此出现大量效率低下的投资。最终借「疫情」使生产成本的机会狠狠打了各投资者一巴掌。在新一年必须考虑保值问题，老一辈人士当然考虑投资金银手表等保值物品，年轻一代则更可以考虑投资虚拟货币及非同质化代币等等，但不宜过度，必须大为分散并以小博大会更适合。 

上月笔者已预计港股及内地市场因经济问题多多，走势难以有好表现，结果不幸言中，恒生指数不止失守25,000点大关，更连23,681点的低位也失守。恒生科技指数更一度创出5,456.11有纪录以来的新低。临近年尾虽然因跌幅过大而略有反弹，唯「粉饰橱窗」也不会有用。截至11月底香港所有强积金(MPF)受托人的港股基金计划均录得负回报，更未包括12月份恒指再破底的影响。展望今年，港股一月份的走势或有改善，唯未升穿早前低位23,681，难以表示气氛已告转好，再下试早前低位22,665先营造双底的机会仍然存在。笔者暂时维持「来春新年及冬奥气氛带来短期刺激扭转劣势」的初步预测，但此位置港股估值实在便宜，有「子弹」者应该考虑逐少入市。 

上月推介中远海运港口(1199)在艰难的12月中表现颇为突出，月初一度单日爆升15.8%，高见7.15元，唯之后股价被市况疲弱拖累回吐，至执笔时报6.65元，相对11月底收市价6.13元上升8.48%，虽然未有即月升至7.42元目标，唯对于有跟进的投资者而言，实属可喜可贺，总算得到一份较好的「圣诞礼物」。展望来年股价仍相当正面，是保守投资者的优质之选。 

新一年象征新气象、新生命，在新一月笔者藉此推介周生生(0116) - 公司中期收入按年增加69%至108.25亿，单计内地收入增长94%，特别是黄金饰品及钟表的销售增长率分别为93%和193%，带动纯利上升1.54倍至5.36亿元，每股纯利0.79元，已经与去年全年相差不远。另一方面，公司流动资产高达128.6亿港元，总应占权益126亿元，每股权益18.6，现时市值却仅71.3亿，市账率0.57倍。因为行业使然，存货(绝大多数是金、钟表等等)本身是有升值潜力既产品，加上非流动资产之中有15.39亿香港交易所(0388)股份，变现能力非常高。在高增长的前提下，现时估值极度吸引，中在线望12.18元位置。希望大家在新一年「周而复始，生生不息」，投资大吉大利！

何劲辉 (CE No.: ANV293)

雅景资本(香港)有限公司

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