二月份环球的注意力集中于乌克兰，俄罗斯除进一步宣布承认顿涅茨克（Donetsk）与卢甘斯克（Lugansk）两个国家外，全面入侵亦已展开，除发射飞弹外，并已对敖德萨进行登陆，美国和欧盟则实时进行制裁作响应。无疑俄罗斯幅员广阔，领土远较乌克兰为大，以及拥有核武，人口则约为乌克兰的3.26倍，乌克兰亦缺乏作为防守的领土纵深，在没有外援下，现政权就此覆灭亦大有可能。不过，在严寒冬季发动战争，对进攻方极为不利，防守方以逸代劳，进攻者在巷战视野不清实是大忌，更甚者以现代的道德基准而言，作为一个全球主要国家，要进行饱和式无差别轰炸平民基本上已无太大可能，再加上雨雪天气对补给线的压力，因此笔者预计在融雪前以至春雨季节在陆上全面入侵的机会相对不高，现时仍然以飞弹攻击加剧混乱从而使政府倒台为重点方向。不过，危机已足以使市场气氛变得更为恶劣，金价急升，至执笔时已升至每安士1,950美元附近，避险情绪高涨之下，走势无可厚非。若论俄罗斯入侵原因，除乌克兰亲西方引致的不满外，俄罗斯文化素来视乌克兰为腹地并为前者的「故有领土」，因此就乌克兰问题与西方文明发生磨擦在所难免。当中或有可能是分散国民的注意力，藉此解决新冠肺炎带来的相关经济问题。 

投资者最大的敌人，永远是投资者自己，特别是投资者本人明知气氛不利仍然抱着过份乐观、以至是希望可以「追回失地」的心态而导致错判，失去离场机会是为大忌中的大忌，「交易错失恐惧症」反映的正是投资者「害怕后悔」的投资心理，使投资者特别容易「坐艇」，没有把握正确的机会等同「天与不取」，故自取其咎。在三月最重要是保持策略上的灵活性，尽量增加现金水平，现代投资的机会多的是，现金始终为皇，继续上月建议增加现金或将投资转往日本、北欧、中东等地的策略便可。 

美股方面，道指和纳指在二月初虽然一度回升，唯至执笔时已再度接近一月尾的低位，上月笔者已提及尽量避开美股，如有跟随的话应无太大问题，暂时仍然维持当地市场弱势的看法，三月联储局加息的机会仍高，但有条件加息则证明美国经济有条件复苏，故此反而是乐观事。如果俄乌真的正式开战，加息计划则必然会延迟，届时对美股及投资市场的影响将会更大。 

二月港股则受制25,000点大关，恒指一度高见25,050后无以为继，受政治局势影响曾单日急跌超过800点至23,336，到执笔时较一月尾低位23,469相差无几。就算现时港股大部份股票估值跌至合理水平，奈何外围市况对内地经济及港股利好的条件甚为有限，特别是香港疫情爆发，每日确诊数字高企，若然不幸疫情扩散至内地，或对内地经济造成进一步打击，短期策略建议逢高减持会更适合。行业方面，近日原油、金矿、煤炭等上游资源股仍然较为强势，笔者一直推荐的航运股亦受运费持续高企的利好，相对大市保持强势，至于上月提及的本地银行类股份，暂时亦可较为看高一线，谨记「宜上不宜下，宜稳不宜急」的取态会较为理想。 

今个月笔者推介中国能源建设(3996)，公司直属国务院，负责内地90%以上既电力规划科研、咨询评审、勘测设计以及行业标准设置，因此取得内地项目能力不用置疑，收入亦和内地电力投资直接挂勾，去年新增合同总额达8,726.1亿元人民币，配合国策新能源项目金额增长幅度更达53.2%，加上吸收葛洲坝集团的成本效益将会显现，而且其拥有分拆A股上市及发展氢能源概念等等，今年仍有不少的炒作空间。始终解决内地电荒问题仍然是很重要的目标，业务更有可能受俄罗斯天然气输出可能受制而进一步发展。除非如内地疫情大爆发，则须要尽早止蚀，之后再行入市。 

上月推介第一太平(0142)走势相当不俗，一度高见52周新高3.47元，至执笔时报3.3元，月内升幅达10%，算是近期弱势市况的异数。地缘政治紧张或者对全球农产品原材料价格方面造成一定影响，唯其市场主要集中东盟、非洲及中东地区，由于清真认证所需，产业链基本自有，故此大宗农产品价格上升对其造成的成本压力不大。建议继续持有，先行获利待跌至3元附近的话可以再度入市亦可。

何劲辉 (CE No.: ANV293)

雅景资本(香港)有限公司

声明：笔者是证监会第一、四及第九类牌照持牌人，雅景证券股份有限公司及雅景资本 (香港) 有限公司为亨达集团的联营公司，获邀于亨达集团投资月刊撰稿，并不代表亨达集团立场。而笔者个人未有持有上述股份，投资者于买入或沽出相关证券及投资工具时需谨慎行事。