二月份環球的注意力集中於烏克蘭，俄羅斯除進一步宣佈承認頓涅茨克（Donetsk）與盧甘斯克（Lugansk）兩個國家外，全面入侵亦已展開，除發射飛彈外，並已對奧德薩進行登陸，美國和歐盟則即時進行制裁作回應。無疑俄羅斯幅員廣闊，領土遠較烏克蘭為大，以及擁有核武，人口則約為烏克蘭的3.26倍，烏克蘭亦缺乏作為防守的領土縱深，在沒有外援下，現政權就此覆滅亦大有可能。不過，在嚴寒冬季發動戰爭，對進攻方極為不利，防守方以逸代勞，進攻者在巷戰視野不清實是大忌，更甚者以現代的道德基準而言，作為一個全球主要國家，要進行飽和式無差別轟炸平民基本上已無太大可能，再加上雨雪天氣對補給線的壓力，因此筆者預計在融雪前以至春雨季節在陸上全面入侵的機會相對不高，現時仍然以飛彈攻擊加劇混亂從而使政府倒台為重點方向。不過，危機已足以使市場氣氛變得更為惡劣，金價急升，至執筆時已升至每安士1,950美元附近，避險情緒高漲之下，走勢無可厚非。若論俄羅斯入侵原因，除烏克蘭親西方引致的不滿外，俄羅斯文化素來視烏克蘭為腹地並為前者的「故有領土」，因此就烏克蘭問題與西方文明發生磨擦在所難免。當中或有可能是分散國民的注意力，藉此解決新冠肺炎帶來的相關經濟問題。 

投資者最大的敵人，永遠是投資者自己，特別是投資者本人明知氣氛不利仍然抱著過份樂觀、以至是希望可以「追回失地」的心態而導致錯判，失去離場機會是為大忌中的大忌，「交易錯失恐懼症」反映的正是投資者「害怕後悔」的投資心理，使投資者特別容易「坐艇」，沒有把握正確的機會等同「天與不取」，故自取其咎。在三月最重要是保持策略上的靈活性，儘量增加現金水平，現代投資的機會多的是，現金始終為皇，繼續上月建議增加現金或將投資轉往日本、北歐、中東等地的策略便可。 

美股方面，道指和納指在二月初雖然一度回升，唯至執筆時已再度接近一月尾的低位，上月筆者已提及儘量避開美股，如有跟隨的話應無太大問題，暫時仍然維持當地市場弱勢的看法，三月聯儲局加息的機會仍高，但有條件加息則證明美國經濟有條件復甦，故此反而是樂觀事。如果俄烏真的正式開戰，加息計劃則必然會延遲，屆時對美股及投資市場的影響將會更大。 

二月港股則受制25,000點大關，恒指一度高見25,050後無以為繼，受政治局勢影響曾單日急跌超過800點至23,336，到執筆時較一月尾低位23,469相差無幾。就算現時港股大部份股票估值跌至合理水平，奈何外圍市況對內地經濟及港股利好的條件甚為有限，特別是香港疫情爆發，每日確診數字高企，若然不幸疫情擴散至內地，或對內地經濟造成進一步打擊，短期策略建議逢高減持會更適合。行業方面，近日原油、金礦、煤炭等上游資源股仍然較為強勢，筆者一直推薦的航運股亦受運費持續高企的利好，相對大市保持強勢，至於上月提及的本地銀行類股份，暫時亦可較為看高一線，謹記「宜上不宜下，宜穩不宜急」的取態會較為理想。 

今個月筆者推介中國能源建設(3996)，公司直屬國務院，負責內地90%以上既電力規劃科研、咨詢評審、勘測設計以及行業標準設定，因此取得內地項目能力不用置疑，收入亦和內地電力投資直接掛勾，去年新增合同總額達8,726.1億元人民幣，配合國策新能源項目金額增長幅度更達53.2%，加上吸收葛洲壩集團的成本效益將會顯現，而且其擁有分拆A股上市及發展氫能源概念等等，今年仍有不少的炒作空間。始終解決內地電荒問題仍然是很重要的目標，業務更有可能受俄羅斯天然氣輸出可能受制而進一步發展。除非如內地疫情大爆發，則須要儘早止蝕，之後再行入市。 

上月推介第一太平(0142)走勢相當不俗，一度高見52週新高3.47元，至執筆時報3.3元，月內升幅達10%，算是近期弱勢市況的異數。地緣政治緊張或者對全球農產品原材料價格方面造成一定影響，唯其市場主要集中東盟、非洲及中東地區，由於清真認證所需，產業鏈基本自有，故此大宗農產品價格上升對其造成的成本壓力不大。建議繼續持有，先行獲利待跌至3元附近的話可以再度入市亦可。

何勁輝 (CE No.: ANV293)

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