國際金價在7月18日升穿1450美元的今年高位後，走勢一直反覆，並在之後的時間保持橫行，等待聯儲局7月尾的議息會議。筆者執筆之時，聯儲局尚未公佈議息結果，市場的觀望氣氛漸濃，金價的波幅也在縮窄。聯儲局的減息預期早已反映在1400美元的金價上，只要聯儲局沒有發出強烈的再次減息訊號，或大幅下調利率，金價短期再大幅上升的機會不大。

除了利息外，美國的貨幣政策也會直接影響金價的走勢。美國總統特朗普Donald Trump早前直指中國和歐洲大玩滙率操縱遊戲之後，引發華爾街分析師熱議美國干預滙市的可能性。德意志銀行認為美國正在嘗試打壓美元匯價，這可能會促使其他國家相繼干預匯市，並引發一場貨幣戰爭，歐元及人民幣最有可能參與其中。若貨幣戰爭真的爆發，黃金將會成為最直接、最有效的避險工具。

美國聯儲局雖然一直宣稱保持獨立，但在特朗普的壓力下，我們不難看出聯儲局在努力保持通脹目標的情況下，開始將目光放到經濟層面上。近期主席鮑威爾的言論反映出對經濟放緩的憂慮，並顯露出鴿派的減息訊號。現在，美國的加息期已結束，但美元並未如特朗普的想像一般走弱。

在市場對美國減息預期升溫後，美元匯價並未有明顯下跌，美匯指數亦維持在97水平附近，但在相同的時間，金價卻創出了今年的新高，這反映出美元現時並未展露出其真正的弱勢。美元沒有走弱，最主要的原因是對手太弱，歐元區同樣面對經濟放緩及寬鬆的貨幣政策的影響，情況比美國還要差，其他非美貨幣也差不多，所以美元匯價一直跌不下。

因此，目前美元匯價已反映不出黃金應有的表現，也限制了金價的升勢，但黃金走勢仍然可以依靠基本分析去判斷升跌。總結而言，國際間的利率只會向下調，這有利金價再創高峰；而且近年央行都有在增持黃金儲備，根據世界黃金協會調研顯示，去年全球央行合計購入651.5公噸黃金，同比激增74%，佔全球黃金需求約15%（4345公噸），新買家主要是與美國關係緊張的國家，例如中國和俄羅斯。在央行的實質購買力下，金價將可以維持在高位，並向1500美元前進。

蘇桂荃 亨達集團黃金評論員