国际金价在7月18日升穿1450美元的今年高位后，走势一直反复，并在之后的时间保持横行，等待联储局7月尾的议息会议。笔者执笔之时，联储局尚未公布议息结果，市场的观望气氛渐浓，金价的波幅也在缩窄。联储局的减息预期早已反映在1400美元的金价上，只要联储局没有发出强烈的再次减息讯号，或大幅下调利率，金价短期再大幅上升的机会不大。

除了利息外，美国的货币政策也会直接影响金价的走势。美国总统特朗普Donald Trump早前直指中国和欧洲大玩汇率操纵游戏之后，引发华尔街分析师热议美国干预汇市的可能性。德意志银行认为美国正在尝试打压美元汇价，这可能会促使其他国家相继干预汇市，并引发一场货币战争，欧元及人民币最有可能参与其中。若货币战争真的爆发，黄金将会成为最直接、最有效的避险工具。

美国联储局虽然一直宣称保持独立，但在特朗普的压力下，我们不难看出联储局在努力保持通胀目标的情况下，开始将目光放到经济层面上。近期主席鲍威尔的言论反映出对经济放缓的忧虑，并显露出鸽派的减息讯号。现在，美国的加息期已结束，但美元并未如特朗普的想象一般走弱。

在市场对美国减息预期升温后，美元汇价并未有明显下跌，美汇指数亦维持在97水平附近，但在相同的时间，金价却创出了今年的新高，这反映出美元现时并未展露出其真正的弱势。美元没有走弱，最主要的原因是对手太弱，欧元区同样面对经济放缓及宽松的货币政策的影响，情况比美国还要差，其他非美货币也差不多，所以美元汇价一直跌不下。

因此，目前美元汇价已反映不出黄金应有的表现，也限制了金价的升势，但黄金走势仍然可以依靠基本分析去判断升跌。总结而言，国际间的利率只会向下调，这有利金价再创高峰；而且近年央行都有在增持黄金储备，根据世界黄金协会调研显示，去年全球央行合计购入651.5公吨黄金，同比激增74%，占全球黄金需求约15%（4345公吨），新买家主要是与美国关系紧张的国家，例如中国和俄罗斯。在央行的实质购买力下，金价将可以维持在高位，并向1500美元前进。

苏桂荃 亨达集团黄金评论员