环球通胀对全球经济造成极大压力，联储局主席鲍威尔在上月底国际货币基金组织（IMF）的研讨会暗示将在今月初的议息会议加息半厘，如联储局当真按照市场对未来数次议息预期而加息，将很有机会成为1982年以来最急速的加息步伐。因此资金改为流入美汇，美汇指数升穿100大关，是两年以来的高位，其中对日圆及英镑的升幅最为显著。美元强势必然影响货品出口，再者美国企业在面临融资压力下，预计将会逐步放慢投资，势必危及企业利润增长。美股三大指数在四月至执笔日均录得跌幅，虽然轻微，唯美股大牛市已持续多年「高处不胜寒」，再加上孳息曲线出现倒挂现象，笔者对于美股在年内仍否可维持现时的高估值采取谨慎态度，更可取的是「Sell in May and go away」的传统智慧。金价亦面临同样问题，短期因地缘政治问题仍有机会再升，唯除非俄乌战争进一步扩大至俄方与北约的战争，否则在年底前应会有所回落。 

至于全球「新首富」马斯克成功以440亿美元收购推特(TWTR)的消息，带动科技股以及纳指短期回稳。不过，推特去年的每股纯利仅0.21美元，54.2美元的收购价，市盈率258倍，故此业务上必须有重大增长方可「值回票价」。对于马斯克而言，收购所用金钱都是来自特斯拉(TSLA)股价上升，就算是作价较高亦对其自身无太大影响，反而是「支持」了自己公司的估值。 

至于俄乌战争继续僵局，双方均未取得决定性进展，就算谈判持续，短期内出现正面结果的机会极低，皆因双方均希望取得对自己有利的条件。对于西方世界支持乌克兰，俄罗斯政府甚为反感，认为北约正透过代理人与俄罗斯交战。和平出现主要是基于「不能打」或者「不想打」，就此很大机会要待俄军夏天发动新一波大攻势，方会决定战争走向。 

港股方面，五月未到已有可观跌幅，恒指年初至执笔为止已跌去超过15%，继三月中造出18,235点后，再度失守20,000点大关，国指跌幅更大，再度跌穿7,000点水平。多只H股股价已造出三月份后的新低，之前一直弱势的内房股，走势反而相对坚挺，可见市场的负面气氛已扩大至其他行业。内地疫情问题持续，上海确诊数字维持每日10,000人以上，再加上其他省市疫情未见缓和，北京更开始出现抢购现象！基于内地仍然保持「动态清零」的政策方向，笔者对短期中港股市以至经济前景甚为悲观，短期内最好选择内地业务相对比重以至是经营较谨慎的股份，以避过大市波动对投资组合的影响。至于香港楼市的风险更大，港元与美汇挂勾，现在两地息差扩大，资金外流，本地流动性将会收窄，再加上移民潮及内地经济问题等，都对其构成不利因素。  

按照上文策略，笔者今个月推介的是传统「前蓝筹」希慎(0014)。相对长实地产(1113)、新地(0016)、新世界(0017)等同业，希慎主要业务仍集中于香港，去年投得加路连山道项目、连同旧有希慎广场及利园等超过450万平方呎的物业组合，使铜锣湾成为「利园区」，同时亦借疫情机会扩大投资组合，去年收购上海静安区「上海利园」项目、投资新风集团并与IWG合作推展大湾区共享工作间业务。至去年底，希慎的物业投资组合为951.07亿港元，每股资产净值达71.4港元，是现时股价的3倍。今季则将与香港兴业(0480)合作推售达262个大型单位的大埔住宅项目，资金将会逐步回笼，历史市盈率17.4倍，息率6.2%，近日更持续回购，股价走势平稳。在其谨慎经营的模式下，是应对现时恶劣投资环境的好选择。 

至于上月推介的大酒店(0045)走势受制于大市，不过日本既已通关，香港亦在「封关」两年多后取消非香港居民入境限制，对于大酒店的经营环境有进一步改善。相对恒指，大酒店的跌幅较小，后市仍有可为，唯仍于上月所言般作中线投资更为适合，或须待中期业绩公布方能转为乐观。

何劲辉 (CE No.: ANV293)

雅景资本(香港)有限公司

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