上月已提及过有关通胀风险的问题，原油价格在月底急速突破每桶80美元关口，连带汽油价格一度逼速2.5美元一加仑，但油组却不愿扩大增产规模，逼使多国主动出手利用释放战略石油储备的方式以减慢油价上涨的速度，是史上首次联合行动，其中美国释出5000万桶，印度释放500万桶，英国亦释出150万桶，连同中国、日本等主要石油消费国，以图减轻油组 (OPEC) 对环球经济的「影响」。不过，就算如此油价仍会保持强势，始终问题是现在各国仍然以宽松政策争相「印银纸」，特别是美国政府以天文数字的赤字，维持过去近百年的辉煌。而购买力的持续下降，必然推高各类商品价格。凯因斯的理论在过去多年一直主导使各国政府财政政策(至少在表面上)，利用扩大债务以维持经济增长，奈何滥用的迹象甚为明显，使其效力持续减弱，连带企业仍趁低息加紧发债，以免受未来融资成本上升所影响，进一步加剧通胀压力。 

美国总统拜登继续提名联储局主席鲍威尔连任四年，过去鲍威尔的决策反应快，表现相当理想，在现时的大环境下，连任基本是必然。然而，就算是未来货币宽松政策方向有所改变，仅属「旧瓶新酒」，难以有一番新气象。通胀问题已成为鲍威尔第二任期内首要的挑战，特别是10月通胀率高达6.2%，连续五个月超过5%，使美国明年「缩表」已成定局，加息亦是预期之内，再加上供应链问题，长期必然影响股市表现，来年投资美股势必要加倍小心。 

同样的问题亦对内地经济造成极大困扰，一方面增长明显放缓，第三季GDP增长率仅4.9%，但生产者价格却持续保持高企，使企业利润受压，基本上已接近类似滞胀的局面，并因预期回报的增加，逼使融资成本向上。恒大(3333)、花样年(1777)、佳兆业(1638)等内房企业所遇到的问题，便是因其杠杆过高，融资成本上升再加上楼市因政策降温使其盈利能力消失所致。至于监管问题以至是「共同富裕」等等，纯粹是因经济下行风险增加所引致的「病征」，内地龙头科网股赚钱能力高自然最受「注目」，北京政府计划开征数据税(data tax)，进一步打压企业盈利能力，连「女股神」Cathie Wood也被「吓怕」，认为暂时并非投资中国的好时机。就中期而言，内地股市估值远较美股为低，本港股市更估值非常吸引，唯短期资金明显流向虚拟资产以及美股的前提下，中港股市难以有良好表现。恒指在执笔时再度失守25,000点大关，处于一浪低于一浪的形态，还望年底前成功守住23,681点低位支持，在新年及冬奥气氛带来短期刺激扭转劣势。 

上月推介紫金矿业(2899)股价月初跟随大市向下，及后借市场对通胀升温的预期走势有所改善，至执笔时报10.82元，大致和上月底收市价相约。相对大市走势公司股价虽然跑赢，唯不能算是表现突出，由于暂时港股仍稍缺资金流入，故此投资者可以考虑换码追入较强势股份会较适合。 

笔者今个月推介的是中远海运港口(1199)，由于全球下半年运费急升，公司九个月纯利2.62亿美元，较去年增加44.8%，每股盈利达7.9美仙。由于疫情使清关所需时间较长，对中远海运港口甚为有利，第四季进入航运旺季，故此就算去年第四季基数稍高，今年全年纯利增长仍保持乐观，预计仍录得双位数百分比的增幅。市场普遍预计运费高企将持续至来年第二季，公司收购天津及德国汉堡集装商码头交易完成后规模进一步扩大，未来5年透过智能港口的策略，包括使用5G及扩大使用Navis N4码头系统，提升效率并减少每个标准箱成本15-20%，以进一步提升盈利。考虑到每股资产净值高达1.96美元，现时股价仅为每股净资产值的40%，市盈率仅7.4倍，由于公司表明有足够现金支持2021年的股息政策，以现时息率5.43%考虑，预计全年派息大致保持，总体估值相当合理，来年可望突破52周高位7.42元。

何劲辉 (CE No.: ANV293) 

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